(31.03.2025)

Globálne finančné trhy zažívali v závere kvartálu výrazné posuny a zmeny dlhodobých trendov. Faktor, ktorý dokáže takýmto zásadným spôsobom zmeniť trhové prostredie je geopolitika. Nástup prezidenta Trumpa do úradu spustil smršť opatrení, ktoré fakticky znamenajú zmenu režimu, ktorý tu fungoval od druhej svetovej vojny. Clá začali dominovať v hlavných titulkoch médií, čo u investorov vyvolalo obavy z poklesu ekonomického rastu a vyššej inflácie. Scenár negatívny aj pre akcie i dlhopisy pripomínajúci rok 2022. Globálne akcie merané akciovým indexom MSCI World poklesli v marci o 4,6 % v USD, za celý prvý kvartál index poklesol o 2,1 %. Americké akcie poklesli z vrcholu o 10 % v priebehu len 22 dní, čo je jeden z najrýchlejších poklesov do pásma tzv. korekcie za posledných 75 rokov. Hlavnými aktérmi poklesu boli veľké americké IT firmy, ktoré sa v predošlých 2 rokoch viezli na vlne AI boomu. Akciový index S&P 500 minulý mesiac poklesol o 5,6 % v USD, za prvý štvrťrok potom o 4,3 % v USD.

Európske akcie poklesli o niečo menej. Paneurópsky index Eurostoxx 50 zaznamenal v marci pokles o 3,8 %, za prvé 3 mesiace sú však vyššie o 7,5 %. V priebehu štvrťroka sa tak rozdiel vo výkonnosti trhov v USA a Európy od začiatku roka výrazne znížil v prospech Európy. Pokles o 8,6 % v prvom štvrťroku zaznamenal japonský akciový index Nikkei 225. Na druhej strane, globálny akciový index rozvíjajúcich sa krajín (MSCI EM) vzrástol v prvom kvartáli len o 2,4 % v USD. Z pohľadu európskeho investora je však ešte kľúčovejšia snaha Trumpa o čo najrýchlejšie ukončenie konfliktu na Ukrajine. Európa pod tlakom reaguje na vývoj v USA dramatickým navyšovaním investícii na obranu a plánmi na podporu investícií. V tomto smere bolo prelomové schválenie historickej zmeny v rozpočtovej politike nemeckým parlamentom, keď uvoľnená dlhová brzda umožní krajine masívne investície do obrany a infraštruktúry. Fiškálnym stimulom podporená ekonomika bude vytvárať silnejšie inflačné tlaky, čo spolu s očakávaným výrazným zadlžením tlačilo výnosy dlhopisov hore, respektíve ich ceny smerom dole. Výnos nemeckého 10-ročného dlhopisu vzrástol od začiatku roka z úrovne 2,37 % na 2,74 %. Kompozitný index európskych štátnych dlhopisov v marci poklesol o 1,8 %, respektíve o 1,3 % za posledný štvrťrok. Pokles zaznamenali aj podnikové dlhopisy, keď ich európsky kompozitný index stratil v marci 1,0 %. Za posledný štvrťrok sa index nezmenil.

Posledný pohyb čítame ako precenenie predošlých prehnaných rastových očakávaní u amerických IT gigantov. Súčasný býčí (rastový) trh trvá už takmer 2 ½ roka, čím sa stáva náchylnejším k častejším i strmším poklesom. Pokiaľ však nestojí Amerika na prahu recesie,  ktorej pravdepodobnosť s novými clami vzrástla, tak akcie by sa mohli vrátiť naspäť k úrovniam z januára.